刘双舟：国内艺术品基金及其发展特征

　　2005年5月，在中国国际画廊博览会上，来自西安的“蓝玛克”艺术基金以50万美元的价格购买了当代画家刘小东的《十八罗汉》组画。这是我国最早的艺术品基金。之后，国内艺术品基金逐渐崭露头角，但是由于操作模式并不正规，大多是投资人将资金集合起来，交给有艺术品行业经验的人士去进行投资，隐蔽性较大。

　　国内第一款真正意义上的艺术品基金是2007年6月中国民生银行成功推出的“非凡理财——艺术品投资计划1号”。该基金投资于中国近现代书画、中国当代艺术品和少量古代书画作品，认购起点为50万元。为期2年，清盘后最终年华收益率为12.75%。此后，民生银行又于2009年11月推出了为期3年，规模达到2亿元的“艺术品投资计划2号”基金，并快速完成了募集。在2007年至2010年间，众多艺术品基金纷纷试水。2008年10月，“和君咨询”联手西岸圣堡国际艺术品投资有限公司，共同发起“和君西岸”艺术品基金投入运营，第一阶段的投资方向聚焦在西方经典油画。2009年5月，上海泰瑞艺术基金以有限合伙的形式成立国内第一支艺术品私募基金红珊瑚一期。该期共有17位投资者，投资门槛为50万元，基金规模为1000万元人民币，为期5年，封闭式运营。红珊瑚一期的投资标的物以当代书画作品为主，第一年年化收益率为31%。2010年7月，红珊瑚二期正式成立，筹集资金1500万元，当期15位投资者中有1/3是红珊瑚一期的合伙人再投资，约1/4经一期投资者介绍购买该基金。这两支基金都是封闭式运营，无法看到最终受益率，有关人士预测收益将不低于15%。红珊瑚三期艺术品私募基金在2011年3月发行，资金规模为1500-2000万元人民币，周期为5年封闭，并延续优先合伙形式，投资门槛上调为100万元人民币，管理费用3%，艺术品保管费0.5%，预计年化收益率超过10%。三期资金中45%用语投资当代艺术，40%投资20世纪中国油画，余下15%投资中国书画。

　　2009年6月，国投信托有限公司和建行北京分行私人银行联合推出“国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”，募集资金4650万元，信托期限为18各月，用于购买著名画家画作的收益权，该基金在2010年6月份提前结束时，年收益率为7%。从2009年开始，国投信托接连推出多款艺术品基金产品，主要用于投资中国古代、近现代字画、古玩和玉器等。2010年，深圳杏石投资管理有限公司成立，同年6月发行了总规模为2亿元人民币的杏石系列艺术品基金，投资吴昌硕、李苦禅等大师作品。同年，北京中博国际拍卖有限公司募集资金1亿元人民币成立“中博雅艺术品投资基金”，期限为5年。其他基金还有德美艺嘉投资管理有限公司发布的“德美世博艺术基金”，基金规模为5000万元人民币，主要投资方向为藏家2010年上海世博会世博主题馆中国艺术邀请展的艺术家的重要作品以及中国其他重要艺术家的主要作品，并负责后续管理的服务。2010年，中国艺术品市场交易总额达到1694亿元，比2009年增长41%，艺术品市场整体规模继续快速增长。2011年，由于股票市场低迷，房地产市场又受到政府严厉控制，大量资金找不到去处，导致艺术品市场与资本的联系越来越紧密，艺术品基金规模迅速扩大。2011年中国最大规模的艺术品基金为北京艺融民生艺术投资管理有限公司，资金量达到10亿元。这一年国内约30家艺术品公司发行了超过70支艺术品基金，基金规模总计达到57.7亿元，主要类型为信托型基金，以及少量的有限合伙型基金。

　　2012年，国内艺术品市场出现大幅下滑，艺术品拍卖市场几近“腰斩”，同时政府出台“38号文”对“文交所”进行整顿。受市场与政策的双重影响，新发行的艺术品基金和信托产品锐减，同时原先风光的艺术品基金也不得不黯然退场，艺术品基金短暂的“黄金时代”结束了。2013年，艺术品基金进入了集中兑付年，国内艺术品基金应有29款产品在这一年到期兑付，总金额涉及26.42亿元。但是成交量的下滑与艺术市场的低迷使得艺术品基金的推出面临巨大的考验。2014年8月，证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》，首次将艺术品为投资对象的私募基金纳入监管范围，沉寂已久的艺术品基金市场在此引起关注。但是新发行的艺术基金寥寥无几，原有艺术基金延期兑付或蚀本推出。

　　我国艺术品基金与欧美国家艺术品基金的原理及运营模式基本上是一致的，但是由于发生和发展环境的不同，在很多方面也存在较为明显的区别：

　　首先，我国的艺术品基金完全是艺术金融化的产物，将艺术品作为一种投资的金融产品，其主要功能是获取经济利益;而欧美国家的艺术品基金虽然也有投资的目的，但是并不是完全将艺术品看纯粹的金融产品，而是财富管理的一项内容，艺术资本与其他金融产品的关联度不大，其主要目的在于对资产进行合理配置。比如英国铁路养老基金的艺术品基金就仅占其投资组合总金额的2.5%。在西方艺术品作为投资还不被大部分人所接受的时候，他们已经将艺术品作为资产配置的一个选项。所谓资产配置就是用资产的多元化配置来分散资产风险。非常小，所以这也是艺术品适合做资产配置的一个重要原因。据统计，在西方，把艺术品当成资产配置选项的部分几乎达到了22%，其规模蔚为壮观。

　　其次，我国的艺术品基金周期多为5年以内的短期投资，2年期或3年期的投资基金非常普遍。但是欧美的艺术品基金更多地倾向于长期投资，期限通常为10年以上。比如英国铁路养老基金的期限即为25年。艺术品需要长期投资，这是艺术品本身的特性所决定，期限太短会加重投机倾向。

　　第三，艺术品投资基金对参与主体的要求比股票基金、证券基金要高的多，参与主体除了要熟悉金融市场外和投资知识外，还需要熟悉艺术品特性和艺术市场的规律。理想艺术品投资基金经理不仅需要丰富的金融投资经验，又要对艺术品及其市场的态势有深刻理解与前瞻性判断。同时，还需要与金融界、艺术界、收藏界有更广泛的接触，能寻求银行、保险公司等的支持。欧美艺术投资基金多是由懂行的专家顾问团来运作的，而我国的艺术品基金大多是由金融机构或金融人士来负责的，这样会增大艺术品投资基金的风险。

　　第四，我国的艺术品基金实践远远走在了艺术金融理论的前面，与欧美相比，缺乏成熟的艺术金融理论的指导，属于“摸着石头过河”。最后，我国的艺术品基金还面临鉴定和评估等难题，这些问题在欧美艺术品市场虽然也存在，但是其影响相对较小。